【深度研究報告】安信證券《路德環(huán)境：有機糟渣資源化再造新路德，從環(huán)保工程公司向生物科技公司蛻變》
2022年2月16日，安信證券發(fā)布了以《有機糟渣資源化再造新路德，從環(huán)保工程公司向生物科技公司蛻變》為主題的深度證券研究報告，對路德環(huán)境（股票代碼：688156）的業(yè)務發(fā)展進行了深度分析，并維持“買入”評級。
在報告中，安信證券對路德環(huán)境的業(yè)務布局和發(fā)展現(xiàn)狀給予高度評價，同時并十分看好公司行業(yè)發(fā)展前景，以及公司未來發(fā)展?jié)摿Α?/font>
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一、研報原文評論
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以高含水廢棄物為支點，積極轉型酒糟資源化
公司為專注于高含水廢棄物處理資源化利用的高新技術企業(yè)，以河湖淤泥、工程泥漿處理等傳統(tǒng)業(yè)務為支點，向酒糟資源化利用等新興業(yè)務轉型。
近年來公司加大轉型力度，酒糟資源化利用業(yè)務占比持續(xù)提升，從2017年的4.8%增至2020年的21.2%。2021年公司業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，據(jù)業(yè)績預告，公司預計2021年實現(xiàn)歸母凈利潤0.65億元到0.8億元，同比增長36.15%到67.57%。
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酒糟資源化有望“量價齊升”
酒糟飼料化有望成為酒糟主流處理方式之一，據(jù)我們測算，2020年我國白酒糟及醬香型白酒糟產(chǎn)量約為2223萬噸和180萬噸，行業(yè)空間廣闊。
下游酒糟飼料行業(yè)需求旺盛，在“限抗禁抗”政策下，集營養(yǎng)性與功能性為一體的發(fā)酵飼料重要性凸顯。據(jù)我們測算，2021年發(fā)酵飼料添加需求有望達到1158.2萬噸，需求激增下公司大力擴產(chǎn)能。
與此同時，目前公司酒糟飼料產(chǎn)品單價低于玉米豆粕現(xiàn)貨價格，具備較高性價比，行業(yè)需求旺盛疊加產(chǎn)品優(yōu)勢，預計未來酒糟飼料產(chǎn)品單價仍有較大上浮空間，推動公司酒糟資源化板塊利潤進一步增厚。
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從酒糟資源化向生物科技拓展，構筑深度護城河
公司自主研發(fā)有機糟渣微生物固態(tài)發(fā)酵技術體系，以營養(yǎng)價值更優(yōu)的醬香型白酒糟為原料，生產(chǎn)兼具營養(yǎng)性和功能性的發(fā)酵飼料，已成功進入新希望、現(xiàn)代牧業(yè)等大型飼料養(yǎng)殖企業(yè)，建立廣泛的銷售渠道。
隨著技術趨于成熟、未來下游需求提升，公司有望進一步向濃香型、清香型白酒糟及啤酒糟、醬油糟資源化業(yè)務拓展。
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研報作者：
安信證券分析師：邵琳琳、周喆
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二、研報原文鏈接
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【金山文檔】 2022.0216--安信證券--有機糟渣資源化再造新路德，從環(huán)保工程公司向生物科技公司蛻變
