2023年8月6日，信達(dá)證券發(fā)布了以《路德環(huán)境：白酒糟變廢為寶，轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)進(jìn)行時(shí)》為主題的深度證券研究報(bào)告，首次覆蓋路德環(huán)境，并給予了“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

在報(bào)告中，信達(dá)證券對(duì)公司的業(yè)務(wù)布局和發(fā)展現(xiàn)狀給予了充分肯定，同時(shí)十分看好公司未來(lái)發(fā)展前景。

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公司概況：高含水廢棄物處理與資源化利用的科技創(chuàng)新型企業(yè)。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括白酒糟生物發(fā)酵飼料和淤泥固廢處理。

前期公司以河湖淤泥處理和工程泥漿處理服務(wù)為主，而近年來(lái)白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)增速迅猛，已成為公司增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。公司實(shí)施新一輪股權(quán)激勵(lì)，助推白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。

核心看點(diǎn)：白酒糟變廢為寶，產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)充。

我國(guó)下游飼料市場(chǎng)產(chǎn)量達(dá)3億噸，上游鮮酒糟每年產(chǎn)生約2000萬(wàn)噸，多數(shù)未被有效利用。

公司通過(guò)自主研發(fā)，構(gòu)建有機(jī)糟渣微生物固態(tài)發(fā)酵技術(shù)體系，將鮮酒糟轉(zhuǎn)化為功能性生物發(fā)酵飼料，一方面滿(mǎn)足飼料企業(yè)基礎(chǔ)蛋白質(zhì)替代需求，另一方面提升養(yǎng)殖企業(yè)中經(jīng)濟(jì)動(dòng)物的健康狀況及經(jīng)濟(jì)效果。

公司上游配套大型酒企，下游銷(xiāo)售優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，2022年7萬(wàn)噸產(chǎn)能已呈現(xiàn)緊缺態(tài)勢(shì)，正積極投建產(chǎn)能，2025年有望實(shí)現(xiàn)50萬(wàn)噸產(chǎn)銷(xiāo)量，大幅推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)：公司根基，穩(wěn)步推進(jìn)。

河湖淤泥及工程泥漿市場(chǎng)空間龐大，疏浚市場(chǎng)規(guī)模近1000億元，而含工程泥漿在內(nèi)的建筑垃圾總體資源化率不足10%，仍處早期發(fā)展階段。

競(jìng)爭(zhēng)格局上，行業(yè)內(nèi)從事河湖淤泥處理業(yè)務(wù)的企業(yè)多為國(guó)企及上市公司子公司，從事工程泥漿處理和利用的企業(yè)則更少，A股市場(chǎng)尚無(wú)可比公司。

公司自主研發(fā)泥漿脫水固結(jié)一體化體系，疊加創(chuàng)新的工廠(chǎng)化模式運(yùn)營(yíng)形成獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，公司還在堿渣治理方向斬獲超6億元訂單，為公司傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)再添新動(dòng)能。

研報(bào)作者：

信達(dá)證券分析師：馬錚

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